天博克罗地亚在国家政策支持下，2025年上半年汽车行业产销两旺。在此背景下，汽车零部件企业业绩普遍表现较为亮眼，对于轮毂企业金固股份而言也是如此。

2025年上半年，金固股份实现营收及归母净利润双双增长，归母净利润更是同比增长超45%。虽然增速较为亮眼，但公司盈利能力与2019年同期仍有较大差距。

由于近几年主营业务表现不佳，此前很长一段时间金固股份股价都在低位徘徊。此后，因为布局机器人业务金固股份股价才有所回暖，股价的回升让股权被100%质押的控股股东避免了质押平仓风险。

在汽车行业复苏及布局机器人的背景下，金固股份盈利能力能否重返巅峰？

1、产品毛利率较6年前差距明显，扣非后净利润仅为2019年同期60%

8月21日，金固股份发布了2025年半年报。在汽车行业销量持续上升的背景下，金固股份交出了一份让人满意的答卷。

2025年上半年，金固股份实现营业收入21.23亿元，同比增长10.04%，实现扣非后净利润2541万元，同比增长60.69%。

公司业绩上升与下游需求旺盛有很大关系，从收入来看，金固股份超60%营收来源于汽车零部件行业。

据悉，公司汽车零部件核心产品为汽车车轮，产品可用于乘用车、新能源车、商用车和特种车辆等多个领域。

2025年上半年，在国家大力支持汽车消费的背景下，我国汽车销量快速上升。数据显示，2025年上半年，国内汽车销量为1565.3万辆，同比增长11.4%。新能源汽车销量则为693.7万辆，同比增长40.3%。

在此带动下，公司内销钢制车轮及组装车轮销售额大幅上升。数据显示，2025年上半年，金固股份车轮内销金额为11.16亿元，同比增长43.34%。

在内销车轮销售金额大幅上升带动下，金固股份营业收入从2024年上半年的19.29亿元增长至21.23亿元。此外，由于车轮产品毛利率的提升，金固股份扣非后利润增幅远高于同期营收增幅。

虽然扣非后净利润大幅上升，但金固股份盈利能力较2019年仍有明显差距。2019年上半年，金固股份扣非后净利润达4048万元，远高于2025年上半年的2541万元。

直观来看，公司扣非净利润下滑与核心业务钢制车轮及组装车轮毛利率下滑有很大关系。2019年上半年，金固股份钢制车轮及组装车轮毛利率高达25.75%。2025年上半年，该业务毛利率下滑至18.56%。

自2019年以来，由于产品原材料钢铁价格持续上行，2020至2022年金固股份扣非后利润分别亏损1.69亿元、1.95亿元、6.11亿元。

直到2023年，钢铁价格有所下行公司成功扭亏为盈。值得注意的是，2025年上半年钢铁价格与2019年上半年相当，但金固股份钢制车轮毛利率仍远低于2019年同期。

对此，「创业最前线」试图向金固股份了解，2025年上半年螺纹钢期货价格与2019年上半年相差不大，为何公司钢制车轮毛利率却要远低于2019年同期？是否说明公司产品竞争力不足，导致公司钢制车轮盈利能力下行？截至发稿，未获得金固股份回应。

2、为子公司引入战略投资者，签订对赌协议若回购存资金缺口

过去几年，由于经营业绩并不理想，加之自身债务高企，为了支持旗下核心子公司杭州金固阿凡达低碳车轮有限公司（以下简称“阿凡达”），2024年10月金固股份董事会决定为阿凡达引入战略投资者。

据悉，阿凡达投前估值为20亿元，金固股份计划为阿凡达融资不低于8亿元、不高于12亿元。

2024年12月6日，金固股份公告子公司阿凡达获得11.85亿元增资款。本次引入战略投资者事项完成，金固股份持有阿凡达股权比例下降至62.79%。

在获得11.85亿元增资款后，金固股份在手货币资金大增。2024年底，公司货币资金暴增至17.07亿元，2024年9月30日仅为1.43亿元。

据悉，此次为阿凡达引进战略投资者所得资金主要用于阿凡达及其子公司主营业务相关的支出等。

据悉，阿凡达主营业务为低碳车轮生产及销售。与传统铝合金车轮相比，阿凡达生产的低碳车轮，产品成本更低，精度执行铝合金车轮标准，材料强度约为铝合金车轮的5-6倍，制造过程中碳排放约为铝合金车轮的1/6，外观实现了和铝合金车轮同样的美观。

在“双碳”背景下，使用阿凡达制作的低碳轮胎在一定程度上能降低汽车制造环节的碳排放。

自2024年10月以来，金固股份多次公告子公司阿凡达获得多家车企低碳车轮项目定点通知，其中包含现代汽车集团及某头部新能源汽车主机厂的定点通知书。

因此，即便2024年阿凡达净利润仅为174.55万元，金固股份也与众多投资者签订了业绩对赌协议。根据协议，2025年至2027年上半年，阿凡达净利润分别不低于1亿元、3.2亿元、2亿元。

若阿凡达2025年实现的净利低于8000万元、2026年实现的净利低于2.56亿元，则投资方有权按照股东协议的约定行使回购权。

2025年上半年，在行业复苏的背景下，金固股份实现扣非后归母净利润2541万元。在半年报中，金固股份并未披露子公司阿凡达相关经营数据。

但从金固股份上半年利润来看，控股子公司阿凡达想要实现全年1亿元以上净利润并不容易。若未能完成净利8000万元以上，金固股份有可能需要回购股权。

从金固股份货币资金及负债情况来看，其流动性并不充裕。

截至2025年6月30日，金固股份在手货币资金为6.41亿元，以及3.01亿元可交易性金融资产。同期，短期内公司需要偿还的短期借款及一年内到期负债合计近15亿元。

这也意味着，金固股份在手货币资金短期偿还借款仍存在一定资金缺口。若要回购股权，金固股份恐怕会力不从心。

对此，「创业最前线」试图向金固股份了解，2025年上半年阿凡达经营业绩如何？公司对于子公司阿凡达实现1亿元以上净利润是否有信心？若阿凡达2025年净利润未达到8000万元以上，公司是否有资金回购阿凡达股权？截至发稿，未获得金固股份回应。

3、为智元机器人供货，股价大涨实控人平仓风险暂解除

为子公司阿凡达引入战略投资者，一方面解决了阿凡达发展过程中的资金难题，另一方面一定程度上也将金固股份及实控人孙金国拉出了泥潭。

公开资料显示，金固股份成立于1996年，由孙金国所创立。成立之初，公司便专注钢制车轮生产。

在汽车消费持续增长的背景下，金固股份经营规模逐年扩大。2010年，在深交所上市，成为国内钢制车轮龙头企业。

此后通过并购及合资的方式，金固股份不断扩大经营规模。虽然动作频频，但经营结果并不理想。

自2016年起金固股份扣非后净利润便持续亏损，2016年至2022年，金固股份扣非后净利润累计亏损近14亿元。

公司持续亏损带来的结果便是股价持续低迷。2024年7月底，公司股价一度跌至4.12元/股，较2015年最高点跌超85%以上。

企业经营不善，作为实控人孙金国家族自身财务状况也不理想。半年报显示，截至2025年6月30日，实际控制人孙金国、孙锋峰、孙利群合计直接持有本公司17.29%股权。

Wind数据显示，截至目前金固股份实控人孙金国、孙锋峰、孙利群三人所持股权已100%质押。质押比例如此之高，也从侧面说明孙金国家族财务情况并不理想。

Wind数据显示，孙金国家族大规模质押开始于2021年，彼时公司股价大致在6元至8元/股波动。

以孙锋峰2021年6月质押的1.05亿股为例，彼时公司股价约为6元/股，2024年公司股价大跌时，市场也一度担忧实控人会有平仓风险。

此后，由于资本市场回暖加之子公司引入战略投资者，金固股份股价持续回升，实控人平仓风险才被解除。

近期人形机器人大火，金固股份利用在汽车领域积累的相关技术，开始布局人形机器人。在半年报中，金固股份表示，已为智元机器人提供基于阿凡达铌微合金材料的结构件，并有望在年内实现量产并批量供货。

在人形机器人概念加持下，金固股份股价维持高位运行。

截至8月29日，金固股份股价报收13.3元/股，较2024年7月底涨超200%，公司动态市盈率超过200倍，实控人质押已经没有质押平仓风险。但布局人形机器人究竟能为金固股份带来多少利润还有待观察。

对此，「创业最前线」试图向金固股份了解，半年报中公司披露已为智元机器人提供基于阿凡达铌微合金材料的结构件，该结构件在人形机器人成本占比多高，单个结构件能为公司带来多少利润？该结构件是否会成为公司第二增长点？

截至目前，实控人孙金国家族直接持有股权已经100%质押，质押比例如此之高，是否说明实控人家族财务状况并不好？未来，一旦跌破预警线，实控人家族是否有能力追加担保物？后续，实控人家族有无计划降低质押比例，来保障公司控制权的稳定？截至发稿，未获得金固股份回应。

在汽车销量复苏带动下，金固股份盈利能力开始回暖。加之子公司阿凡达完成引进战略投资者及低碳车轮的研发，短期内公司盈利能力或将持续回暖。但由于子公司阿凡达存在业绩对赌，后续能否顺利完成对赌业绩还有待观察。

对于实控人孙金国家族而言，为阿凡达引进战略投资者，并签署对赌协议无疑是场豪赌。若阿凡达业绩快速增长，孙金国家族高比例质押股权或能高枕无忧。若阿凡达未能如预期实现业绩增长，孙金国家族对金固股份的控制或难维持。